Согласно статье 398¹ Уголовного кодекса манипулирование рынком наказуемо. 27 сентября 2021 года Верховный суд вынес решение по делу № 4-20-2732, в котором разъяснил, какие обстоятельства необходимо доказать, чтобы лицо было обвинено в совершении рыночных манипуляций и наказано за это.
Как видно из обстоятельств дела, лицо, в отношении которого ведется производство, шесть раз в течение трех недель совершало само с собой операции с финансовыми инструментами, используя собственные счета в двух разных банках, переводя данные финансовые инструменты с одного своего счета на другой.
Управление финансового надзора (FSA) посчитало, что транзакции были мнимыми, и совершая такие транзакции с самим собой таким образом, чтобы владелец, получающий доход от ценных бумаг, фактически не изменился, лицо предоставило ложные сигналы о спросу на рынке ценных бумаг и могло ввести в заблуждение инвесторов о спросе на акции на рынке. Следовательно лицо совершило манипуляцию рынка ценных бумаг. Решением FSA лицо был оштрафовано на 500 евро за манипулирование рынком.
Окружной суд также согласился с FSA, но Верховный суд как высшая судебная инстанция, отменил решение окружного суда и прекратил производство по делу. Взгляды Верховного суда, в дальнейшем используемые для трактования закона, кратко резюмируются следующим образом.
Концепция манипулирования рынком, предусмотренная в статье 398¹ Уголовного кодекса, должна сопровождаться обязательствами или запретами, вытекающими из самого закона или иного законодательного акта. Статья 12 Регламента (ЕС) № 596/2014 Европейского парламента и Совета (Регламент о злоупотреблениях на рынке) определяет, среди прочего, манипулирование рынком как предоставление (или реальная возможность этого) ложных или вводящих в заблуждение, поручений (к сделке) относительно предложения финансового инструмента, определяющих спрос или цену финансового инструмента. Однако Верховный суд отметил, что простого выявления такой деятельности со стороны инвестора недостаточно для выполнения правового основания и доказательства рыночных манипуляций.
Верховный суд указал, что цель статьи 398¹ Уголовного кодекса — защитить надежность рынков ценных бумаг. Следовательно, только такие действия, которые фактически подрывают доверие к обороту финансового рынка, должны рассматриваться как рыночное мошенничество и наказываться. Таким образом, манипуляции должны иметь реальный эффект и общее влияние на рынок ценных бумаг, чтобы считаться наказуемыми. Такие обстоятельства манипулирования рынком не нашли отражения в отчете финансового надзора, составленном в отношении лица, вовлеченного в дело.
Простой перевод ценной бумаги на с одного на другой счет ценных бумаг не всегда означает манипулирование рынком. Сделки инвестора (держателя инструмента) с собой не запрещены.
Следовательно, чтобы подтвердить манипулирование рынком, сделка должна каким-либо образом фактически и в целом повлиять на рынок или быть, по крайней мере, фактически уместной и релевантной для такого эффекта. Если это не было установлено, манипуляцию нельзя предполагать. Кроме того, по мнению Верховного суда, очень скромная стоимость операций лица, являющегося объектом судебного разбирательства (приблизительно 7000 евро), и тот факт, что торгуемые инструменты составляли ничтожную долю от общей суммы инструмента (менее 0,007 %) также препятствуют манипулированию рынком ценных бумаг по делу.
Лада Рийсна
Партнер, присяжный адвокат
Руководитель группы банковского и финансового права
Адвокатского бюро Cuesta